兴瑞转债定价建议：首日转股溢价率26%-31%

【资料图】

报告摘要：

7月20日，兴瑞 科技发布公告，拟于2023 年7 月24 日通过网上发行可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过4.62亿元，其中4.62 亿元拟用于投资新能源汽车零部件生产建设项目，项目总额5.73 亿元。

兴瑞转债发行方式为优先配售和网上定价，债项和主体评级AA-。发行规模为4.62 亿元，初始转股价格为26.3 元，参考7 月21 日正股收盘价格25.98 元，转债平价98.78 元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（7 月21 日）为6.28%，到期赎回价114 元，计算纯债价值为82.94元。博弈条款方面，下修条款（15/30,85%）正常、赎回条款（15/30,130%）正常、回售条款（30/30,70%）正常。综合来看，债券发行规模偏低，流动性较差，评级尚可，债底保护性尚可。机构入库不难，一级参与无异议。

转债首日目标价124-129 元，建议积极申购。截止至2023 年7 月21 日，兴瑞转债平价在98.78 元，估值参考凯中转债（评级AA-，存续债余额4.2 亿元，平价102.99，转债价格125.06，转股溢价率21.43%）、华兴转债（评级AA，存续债余额8 亿元，平价105.42，转债价格136.2，转股溢价率29.2%），综合考虑当前市场环境及平价水平，兴瑞转债上市首日转股溢价率水平预计在【26%，31%】区间，对应首日上市目标价在124-129 元附近。

公司是一家精密零组件制造及研发企业，产品涵盖电子连接器、结构件、镶嵌注塑件等，广泛应用于智能终端、汽车电子及新能源汽车电装系统和消费电子等领域。本次“投资新能源汽车零部件生产建设项目”，将以现有主营业务和核心技术为基础，顺应新能源汽车行业产业链上下游的需求爆发，进一步扩大产能，提升公司的市场认可度和市场竞争力。

预计首日打新中签率0.002%~0.003%附近。截至2023 年3 月31 日，宁波哲琪、和之合共同为公司控股股东，总计持有公司股份11310.77万股，占公司股份总数的37.97%，实际控制人为张忠良先生、张华芬女士、张瑞琪女士、张哲瑞先生，合计控制公司11412.77 股股份，占公司总股本的38.32%。前两大股东持股比例为37.97%，前十大股东持股比例为67.93%。因此我们假设本次老股东配售比例为38%~58%，则兴瑞转债留给市场的规模为1.94 亿元~2.86 亿元。

风险提示：行业周期波动、原材料价格波动的风险

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