新兴市场危机蔓延，债券违约对冲成本或录得一年多以来最大月度涨幅

来源：第一财经

(资料图)

美元复苏是新兴市场债券面临的最大不利因素之一，因为这将降低新兴市场本币资产的回报。

进入8月后，新兴市场资产开始逆转此前顺风顺水的走势。本周，从俄罗斯卢布、阿根廷比索、尼日利亚奈拉到土耳其里拉、菲律宾比索、印度卢比均波动加剧，震荡下行，而这场始于股市并蔓延至外汇市场的新兴市场抛售潮，如今似乎又将波及债市，债券交易员们正急于解除此前对新兴市场降息预期的押注。

周四（17日），衡量20个新兴经济体平均债券违约对冲成本的指数——Markit CDS Index上升至216个基点，使该指数本月的涨幅达到25个基点，有望创下2022年6月以来的最大月度增幅。在美元债方面，亚洲美元债抛售规模最大，因为市场担心亚洲经济体的经济增长前景，一些经济体的房地产危机加剧了抛售。

在本币债方面，匈牙利、罗马尼亚和巴基斯坦的本币债券收益率飙升幅度最大。匈牙利10年期国债收益率周四跃升16个基点，并有望创下自2月以来的最大单月涨幅。匈牙利目前已陷入了深度衰退，但全球货币状况的收紧减少了其降息的空间。

菲律宾的美元债在新兴市场经济体中跌幅最大。为了挽救已领跌新兴市场货币的菲律宾比索，周四稍早菲律宾央行在保持利率和上调通胀预测的同时，发表了“鹰派”言论。

菲律宾央行行长Eli Remolona表示，央行密切关注汇率，之前曾“不定期干预”市场以履行央行的稳定价格职责。偶尔的外汇干预旨在“避免汇率剧烈波动，继而扰乱市场”。

除了新兴市场本身的经济状况和货币政策，美联储的态度再次影响新兴市场。交易员从周三（16日）发布的美联储7月会议记录中解读出两个信息：第一，大多数FOMC委员赞成继续加息。第二，无论利率走向如何，美国的量化紧缩都将继续。这种“鹰派”立场使得此前受欢迎的持有长期债券和以利率为基础资产的头寸的交易失去吸引力，因为该交易需以美国货币政策逐渐转向宽松为前提。

Ambrosia Capital的固定收益分析师Richard Segal称：“通胀率虽然已经有所下降，但仍远高于大多数央行的目标。因此，虽然某些新兴经济体有一定货币宽松空间，但其他很多经济体的宽松空间并不大。”

美元复苏是新兴市场债券面临的最大不利因素之一，因为这将降低新兴市场本币资产的回报。在鹰派美联储的推动下，美元走强导致MSCI新兴市场货币指数8月至今下跌了1.5%，并有望创下2月以来的最大月度跌幅。此外，新兴市场债券通常会在美债收益率飙升的情况下被投资者抛售，而本周，美国国债收益率全线飙升，10年期美债收益率更创下15年新高，纳入通胀因素的实际收益率也升至2009年来最高水平。

不过，外汇套利交易的新潜力为此前受到美元走强冲击的部分新兴市场货币提供了一丝缓冲。比如，尽管有报道称俄罗斯央行不会采取资本管制措施，但在俄罗斯央行紧急加息后，卢布近日在主要货币中表现最好。

此外，南非电力危机正在缓解的迹象也提振了南非兰特。南非电力部长Kgosientsho Ramokgopa此前表示，未来几个月将向电网增加4700兆瓦的电力，提振了南非兰特，令其从连续四天的下跌中企稳。此前，南非的轮流停电政策被分析师称为打压南非兰特的最大单一因素。

接下来，投资者将关注厄瓜多尔的情况。国际评级机构惠誉最新发布的报告称，厄瓜多尔本周末举行大选，竞选期间厄国内暴力事件升级，近期该国可能面临更大的政治和金融不稳定风险。因此，惠誉在8月16日将厄瓜多尔的主权信用评级从“B-”下调至“CCC+”， 比投资评级低七级，意为信用风险很高，发生违约的可能真实存在。

同时，交易员们还持续关注着阿根廷的情况。当地时间8月13日公布的阿根廷大选初选初步结果显示，极右翼政党候选人米莱（Javier Milei）得票率处于领先水平。米莱表示，若在10月的选举中获胜，他将为阿根廷带来彻底的变革，包括重组央行等。受此影响，阿根廷比索对美元跌幅扩大至18%，至349.95。

为了稳定外汇市场，阿根廷央行14日将基准利率由97%上调至118%，为今年第5次加息。

该央行当天发表声明称，此次加息主要是为锚定汇率预期，提高本币投资回报，稳定外汇储备。该行7月发布的市场预期调查报告预计，2023年该国通胀率将达142.4%。为此，阿根廷央行今年3月加息1次、4月加息2次、5月加息1次，将基准利率从年初的75%上调至97%。米莱承诺，如果赢得授权，将尽一切努力避免国家主权债务违约。

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