意念中的“涨停潮”，为何没有来？

昨晚（8月27日）一系列政策组合拳出来后，A股已在很多人的意念中涨停。

(资料图)

有小伙伴甚至笑言，恨不得连夜开盘。

今日早间（8月28日，据Wind数据），上证指数、深成指、创业板指分别高开5.06%、5.77%、6.96%，超5200只个股飘红。

“牛市旗手”券商股几乎全线涨停，券商指数暴涨10.75%。

A股主要指数今日开盘情况 20230828 数据来源：Wind

亢奋之后，市场逐渐冷静。

截至今日收盘，A股主要宽基指数涨幅收窄至2%以内。

多股打开涨停，“牛市旗手”券商板块涨停个股仅剩2只。

A股主要指数今日表现 20230828数据来源：Wind

期望越大，失望越大。明明是普涨，但又“没涨尽兴”，反而多了吐槽的素材。

11点15分股票群友的症状已减轻，

没人幻想着牛市了。

群里少了很多吵闹声，逐渐安静，

仿佛大家看清了现实，

开始继续谋生路。

送外卖的捡起早上扔下、还热乎的盒饭

送快递的把三轮车从水沟里拉了起来

跑滴滴的喊杀价乘客回来…

没有人自暴自弃。

相信不久后，

群里就会恢复往日的热闹。

类似于调降印花税这样的政策往往出现在熊市中。

从历史数据看，政策出台后，短期内或改善市场情绪，助推A股反弹；中长期看， A股若想真正回到上涨轨道，还需要基本面的支撑。

从昨天的沸点到今天的冰点，现在我们需要一颗平常心。

理性看待政策作用、看待A股各种影响因素，对投资或更有益。

证券交易印花税下调：

短期刺激上涨，而后或再度调整

8月27日，财政部、税务总局公告，为活跃资本市场、提振投资者信心，自8月28日起，证券交易印花税实施减半征收。

本次证券交易印花税下调，是自2008年调整以来的首次下调。历史上，A股交易印花税共经历6次下调。

证券交易印花税历次下调 资料来源：Wind

除2005年1月下调印花税时，市场上涨出现滞后情形外，其余4次印花税调整后，市场均呈现较为明显的上涨行情。

不过随着时间拉长，印花税下调对行情的影响逐渐减弱，市场再度调整。

印花税下调发后上证指数涨跌幅

（以发布日前收盘价为基准）

数据来源：Wind

优化IPO、再融资监管：

减少资金流出，利好效应或更明显

8月27日，证监会提出将阶段性收紧IPO节奏、加强再融资监管和限制，但房地产上市公司再融资不受破发、破净和亏损限制。

自1994年以来，A股共经历9次IPO暂停。暂停原因主要包括：股市低迷、市场信心不足、上市公司业绩亏损、股权分置改革、公司监管严格等等。

9次暂停IPO期间，全A指数5次上涨、3次下跌；上证指数5次上涨、4次下跌；深成指4次上涨，5次下跌。

数据来源：Wind、银河证券

暂停IPO并不一定总能带来上涨，但停发或收紧新发，可以通过延缓股市资金需求，直接减少股市资金流出，一定程度上可防止上市公司在资本市场“圈钱”，保护投资者利益，促进市场平稳运行。

总体来看，IPO暂停的利好效应较为明显，全A指数和沪指上涨幅度明显大于下跌幅度。

进一步规范股份减持行为：

约束高位套现，助力高质量发展

8月27日，证监会提出，上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。

上述减持制度落实后，不符合要求从而不能减持的上市公司股东将增多（有券商统计符合减持条件的上市公司或不足5成），未来大股东随意减持、高位套现的行为将会受到约束。

从严控制减持，有助于放缓资金流出股市，减少市场波动，稳定市场行情。也有助于促进上市公司重视分红回报，改善部分上市公司“重融资，轻回报”行为，助力资本市场高质量发展。

调降融资保证金最低比例：

提升杠杆率，提高交易流动性

2023年8月27日，交易所发布通知，投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%，此调整将自2023年9月8日实施。

此前的2015年11月23日，融资保证金最低比例由50%提高至100%。

融资保证金比例决定融资买入交易的杠杆率

当融资保证金比例为50%时，客户用100万元的保证金，最多可向证券公司融资200万元买入证券，杠杆率为2倍。

当融资保证金比例提高至100%时，客户用100万元的保证金最多能向证券公司融资100万元买入证券，杠杆率为1倍。

当融资保证金比例降低至80%时，客户用100万元的保证金最多可向证券公司融资125万元买入证券，杠杆率为1.25倍。

在杠杆风险总体可控的基础下，适度放宽融资保证金比例，有利于促进融资融券业务功能发挥，盘活存量资金。

本次调整同时适用于新开仓合约及存量合约，投资者不必了结存量合约即可适用新的保证金比例。保证金比例下调，将有望促进两融交易额水平抬升，有望促进市场行情上涨。

从这些政策可以看出，“活跃资本市场、提振投资者信心”不只是口号而已，未来或许还有更多的政策利好值得期待。

看完重磅政策，再回到A股自身。

市场普遍认为，目前A股所处区域，或已计入过多悲观预期，具备较多偏底部特征。中长期看，夯实底部后的上涨或可期。

据中金公司统计，从近期反应估值和交易的指标来看：

1、A股市场整体估值正逐步接近历史偏低位置，沪深300股权风险溢价突破历史均值上方1倍标准差的位置，与2016年1月底、2018年12月底、2020年3月和2022年10月底等底部的水平接近。

2、8月以来，北向资金净流出规模创沪深港通开通以来的新高，但近年北向资金净流出规模较大的阶段，也较多对应接近A股阶段性底部时期（典型如2020年3月、2020年9月、2022年3-4月、2022年10月）。

数据来源：Wind、中金公司

3、近一周已有近50家上市公司主动承诺实际控制人/董监高未来6/12个月不减持上市公司股票；近2周宣布回购股票的上市公司数量已有100家左右，明显多于以往非年报披露时期的水平。

另外，“抄底”资金也已经蠢蠢欲动，部分指数基金持续获得资金净买入，“逆市布局”的信号明显。

据Wind数据统计显示，以区间成交均价测算，8月21日至25日当周股票ETF市场资金净流入达257.4亿元，截至8月25日，A股ETF当月累计获净申购超1200亿元，为2017年以来的最高单月净申购。

A股当前股息率也有吸引力。统计数据显示，A股目前已经有450家公司的股息率超过3%，这些公司的合计市值近20万亿元。从基本面角度来看，3%的股息率外加上市公司自身的成长性，这些公司的价值或已具有吸引力。

伴随政策层面积极化解当前主要矛盾、企业盈利底部逐渐显现，估值、情绪和投资者行为进一步呈现偏底部特征，对于后续市场或不必过分悲观。

我们在《那些年，A股走出的底部》一文中也指出，从历史上看，不论跌幅多么惨烈、底部多么让人悲观，A股都走出了低谷，并开始了新的行情。

万物皆周期，周期总能赢在最后。

还是那句话，相信常识，保持耐心，保持信心。

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